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提前上市！蚂蚁牵头行给出超4600亿美元市值？真相是什么？
10月23日消息，蚂蚁集团计划于10月27日为香港IPO建立簿记，30日完成定价。今日（10月23日），蚂蚁集团将正式开启科创板询价，26日完成A股定价，申购时间则为10月29日，预计公司上市时间为11月6日，不过信报 新消息则是公司可能提前一日于11月5日上市。

估值飙升至4610亿美元，提前一日上市？

蚂蚁集团将于下周招股，上市估值逐渐清晰，该股昨日开展上市前推介，两间承销商瑞信及摩根士丹利给予蚂蚁的估值分别为3800亿至4610亿美元（约2.96万亿至3.6万亿元），以及3330亿至4570亿美元（约2.6万亿至3.56万亿元），与较早前传出估值目标2800亿美元高出至少33%。

而大摩给予的估值相当于明年预测市盈率32.9倍至45.2倍。据悉，蚂蚁由原本初步计划11月6日挂牌，现将提前一日至11月5日，另消息指已加入10个新的联席账簿管理人。

蚂蚁牵头行给出超4500亿美元市值？

大摩报告指出，蚂蚁是中国领先的电子支付及金融平台，预期2019年至2022年收入的年复合增长率为35%；经调整纯利的年复合增长率为55%，明年经调整纯利将达680亿元人民币，2022年更达890亿元人民币。大摩表示，以现金流折现（DCF）的估值模型计算，蚂蚁直至今年底的估值为3330亿至4570亿美元，相当于明年预测市盈率32.9倍至45.2倍，2022年的预测市盈率为25.2倍至34.6倍。

IFR引述瑞信报告预计，蚂蚁估值将介乎3800亿至4610亿美元，估计今年全年盈利按年可飙1.41倍至433亿元人民币；假设蚂蚁今年至2022年盈利的年复合增长率达32%，其目标市盈率可达38倍至45倍。

瑞信实则2021年估值，并未明确提升IPO估值

10月22日消息，瑞信发表研报，瑞信预测蚂蚁集团在2019年到2022年收入复合增长率为54%，公司净利润率稳定在30%-31%， 高给出公司4610亿美元的估值，按此计算，蚂蚁股价高达101元，折合117.6港元。

1）根据PEG估值，鉴于蚂蚁集团的高速增长，瑞信认为PEG估值法提供了一个很好的矩阵来获得蚂蚁的估值范围。瑞信表示，中国头部互联网企业的平均PEG为1.2倍，而全球头部互联网企业的的估值高达1.6倍。

2）根据月活用户价值，瑞信表示，2021年，公司每个月活用户将产生调整后净利润93元人民币，对应图表上的市值将是每个月活产生442-570美元的市值，按公司7.11亿月活计算的话，公司市值将达到3610到4350亿美元的平均市值。

3）根据现金流折现法，瑞信预计公司2020-2030年十年的复合增长率为24%，由此得到终端增长率为3%，长期现金流利润率增长将维持在26%，应用同行业的10.7%的加权平均资本成本，得出公司4420亿美元市值。

综上，通过三种估值方法，瑞信给出了蚂蚁集团的平均估值，蚂蚁集团2021年的估值大约为3800亿美元到4610亿美元，大约相当于蚂蚁税后调整净利41-49倍的PE。

据新浪港股计算，蚂蚁发行后扩大总股本为303.765亿股，按3800亿美元到4610亿美元（2.5万亿到3万亿），蚂蚁平均每股价格大约为83.5元-101.3元人民币，折合97港元到117.6港元之间。

不过， 路透旗下IFR引述接近蚂蚁IPO人士报道，此次蚂蚁估值将介于2500亿至3000亿美元（约1.95万亿至2.34万亿元）。此外，蚂蚁已聘请10个新的联席账簿管理人，包括瑞信、建银国际、农银国际及法巴等。