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2023年互联网展望：电商有望成为最早呈现复苏迹象的互联网子板块之一
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电商

我们预计2023年全国网上零售额同比增长8％至14.8万亿元，网上零售渗透率达到32％。虽然当前的阻力可能持续到2023年初，但考虑到疫情防控措施优化有助于改善履约情况，线下活动恢复带动可选消费品需求上升，电商依然是最为便利且安全的购物渠道，我们认为电商有望成为最早呈现复苏迹象的互联网子板块之一。长期来看，随着关键品类的渗透率趋于饱和，相对较新品类（比如快速消费品、生鲜食品等）从高速增长回归正常水平，整体线上消费增长可能会逐渐放缓。我们预计2023年以后网上零售额增速为中单位数，到2025年渗透率可能小幅升至34％。

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在线旅游

虽然未来可能出现波折，但是考虑到政策转向以及最近几周疫情防控优化进程快于预期，我们看好2023年的需求复苏前景。我们预计，随着疫情渐趋稳定，游客信心恢复，春节后进入2023年二季度，境内游有望加速复苏。我们预计2023年二季度出境游将会回暖，并在2024年下半年实现全面复苏，不过由于供应紧张导致航空及酒店产品价格上升，在线旅游营收复苏应会强于旅客量复苏。

03

本地服务

我们认为2023年需求复苏主要取决于以下因素：（1）疫情防控措施优化的速度（目前我们预计2023年一季度需求疲软，但二季度起需求复苏势头将会逐渐走强）；（2）政府刺激措施有望在后疫情时代提振消费。我们预计疫情后的复苏和补贴的增加将推动外卖业务量加速增长。本地生活、酒店和旅游方面，我们认为需求有望集中于2023年下半年复苏。

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网游

我们认为2023年该板块有望实现周期性复苏，移动游戏行业营收同比增长6％。由于经济复苏需要时间，移动游戏行业的增长可能集中在下半年。我们认为该板块的长期驱动力包括：（1）未来监管环境可能更为温和；（2）海外扩张有望加速，但需要一定时间才能“开花结果”；（3）采用创新技术，推进内容创新。

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快递

随着疫情防控措施不断优化，我们看好业务量的复苏前景，预计2023年将同比增长8％。不过，我们认为能否实现两位数的业务量增速的关键依然在于需求侧，而政府刺激措施的影响渗透至需求侧可能需要时间。我们预计2023年行业定价将保持稳定。竞争和盈利能力方面，我们认为行业整合将会深化，而成本压力的减轻有望支撑单位利润增长。

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广告

我们认为，随着疫情防控措施逐步优化、宏观环境日益改善，广告需求可能会在2023下半年加速增长。我们认为广告行业增速预期下调空间有限，预计我们覆盖的公司（不含电商）的广告收入将同比增长9％。广告形式方面，广告主越来越追求量化回报，效果广告有望在周期早期复苏，而品牌广告的复苏可能会进一步滞后。

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在线娱乐

我们预计：（1）用户数量及使用时间增加将持续带动短视频流量增长；（2）长视频方面内容依然为王，是用户数量和营收增长的主要动力；（3）直播和社交媒体的上行拐点未至，提振付费用户的增长势头需要时间；（4）音乐订阅业务仍有增长空间，内容和会员特权是驱动力。独家音乐版权取消后，授权内容的成本情况可能会有所改善；（5）IP供应商丰富的下游内容储备，可支撑2023年的营收增长。成本优化措施有望在下行周期支撑盈利。在疫情防控措施不断优化的背景下有望实现实质性复苏。

来源：券商研报精选