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原创 做空禁区？12次被围猎 这家公司股价却暴涨6倍 遭SEC调查
文/每日资本论

营收大增366%

谁也不会想到，跟谁学成了中概股反击做空机构的榜样。

9月16日，跟谁学科技有限公司（下称 跟谁学）股价再度上涨10%，股价为101美元/股，总市值240.98亿美元，非常接近教育龙头股新东方246亿美元。此前的8月5日，跟谁学以271.03亿美元的市值超新东方当日市值234.60亿美元。

当然这并不是 重要的——从今年2月以来，跟谁学先后遭到灰熊、香橼、天蝎、浑水等多个全球知名空头集体围猎，累计12次被做空，创下中概股做空历史之 。要知道，倒在这些做空机构抢下的中概股比比皆是。

不仅如此，12次做空因缺乏“实锤”，没有一次击倒跟谁学，其股票反而从一月份的20美元左右一路飙升到 高141美元，一度翻了6倍。堪称在线教育股票中的绝对战斗机。

不久前，跟谁学又出了份让知名空头们喷一口老血的财报。跟谁学发布2020年第二季度未经审计的财报。财报显示，第二季度跟谁学营收16.5亿元，市场预期15.7亿元，同比增长366.6%，净利润达7271万元，同比大增133%。正价课付费人次同比增长331.7％，达到156.7万，Non GAAP（非通用会计准则）下，净利润同比增长133％至人民币7271万元。

按此计算，跟谁学已连续七个季度营收同比翻4.5倍以上，连续9季度实现规模化盈利。不知，面对这样的财报，空头们作何感想？

或许是在中概股中过于“耀眼” ，跟谁学披露其正遭美国证券交易委员会（SEC）的调查。跟谁学表示，公司目前正在积极配合该问询，但无法预测该项问询工作的时间、结果及 终结论。

坦率说 ，这么多做空机构一起盯上了跟谁学，难免不让外界产生质疑。

公允地讲，跟谁学的业绩和名声不太成正比。2014年，陈向东离开新东方创立跟谁学；2015年3月，跟谁学宣布A轮融资5000万美元，刷新了中国创业公司A轮融资纪录；2019年6月，仅仅五岁的跟谁学就登陆了纽交所，成为这片阵地上首家盈利的K12在线教育机构。

但今年4月14日、4月30日、5月7日，香橼相继做空跟谁学，称该公司2019年营收被夸大了70%左右，篡改和伪造了审计报告的财务数据，其股票应该立即停止交易，并启动内部调查。同年5月，浑水发布做空报告，称跟谁学至少70%~80%的用户是虚假的，营收情况也是如此。

匪夷所思的是，业绩热得发烫的跟谁学在业内反而不是那么出名。《中国消费者报》曾通过问卷形式对主要网络教育公司进行调查，其中包括好未来、新东方等，但跟谁学不在其中；《中国消费者报》今年3月发布的有关网络教育市场的调查报告，跟谁学依旧缺席。《光明日报》、艾瑞的类似市场调查，也没有纳入跟谁学。

跟谁学业绩持续高速增长的源动力来自 “在线直播大班课”。据悉，跟谁学的盈利根本在于大班课拥有在线教育中较好的盈利模式和财务模型，毛利能够达到50%-70%。当然，这也是被质疑的重点之一。其次是质疑名师离职导致的课程质量投诉问题。

至于前者，也不是什么秘密，行业内的在线企业基本都是这么操作，所以较大增长除非真的获取了什么独特教育资源。而后者几乎每家教育机构都有，就是多少的问题。

有句老话，真的假不了，假的真不了。在12次击败空头后，跟谁学依然让SEC不踏实，那么跟谁学就拿出真本领，让批评者闭嘴。反之，后果地球人都知道。

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