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A股T+0呼之欲出！资本市场大变天！适者生存，请系好安全带！
作者 | 股市煎饼侠

这个周末又出重磅消息王炸。

记得3月 天新证券法实施，全面注册制、完善退市制度、加强信息披露、以及"中国版集体诉讼"等制度的落地，标志着中国股市进入一个新的纪元。

一个多月之后，此次《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场配置体制机制的意见》中提到"制定出台完善股票市场基础制度，坚持市场化、法制化改革方向，改革完善股票市场发行、交易、退市制度"，相当于将股市和资本市场改革朝着更深远的方向推进了一步。

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内容

今年A股市场的改革，无疑围绕着发行、交易、退市这三大环节进行。

交易而言， 重要的就是推进注册制全面落地生根。目前科创板是实施注册制，主板和创业板依然实施审批制。未来注册制会按照创业板、中小板、主板的顺序逐步放开。

而退市方面，目前A股已经形成了多元化的退市指标体系，包括财务造假、交易违规、欺诈、重大违法行为、以及面值退市（交易价格连续20天低于1元）等指标。2020年4月1日，上交所对ST保千实施退市，成为2020年的退市 股。

截至4月10日收盘，ST锐电已经连续19个交易日股价低于1元，下周一如果无法回到1元以上，则ST锐电将成为2020年第二个退市的股票。刚刚过去的两年，我们见证了大量公司面值退市，例如雏鹰、恩吉、中弘等，还有因重大违法行为退市的长生等。

未来伴随着发行制度的优化和退市制度严格执行，A股市场去腐生肌，投资价值明显增加。除了发行和退市制度之外，交易环节也是一个资本市场价值的重要体现因素。而A股市场交易环节的三大不合理因素--T+1、涨跌停、禁止做空--多年以来也一直未能得到有效的解决。

此次《意见》中"完善股票市场交易制度"的提法，引发业界对"T+0制度"、"取消涨跌停"等改革的憧憬。

早在A股市场建立之初，交易是T+0的，当天买入的股票当天就可以卖。同时， 初的A股也是没有涨跌停制度的。但对于刚刚建立不久的股市而言，这样开放的交易环境，带来了巨大的波动。

随后1995年1月1日，上交所和深交所同时推出T+1制度，防止股票市场风险。大约两年后，1996年12月16日，沪深两市推出股票涨跌幅度限制，规定每天每只股票价格的涨幅与跌幅不得超过10%，禁止涨跌幅超出10%的报价，俗称"涨跌停板"。自此，T+1和涨跌停制度一直沿用至今，几乎伴随了A股市场的生命历程，也成为中国股市 鲜明的特色。

任何事物都是一分为二的。当年推出T+1与涨跌停板制度，在一定范围内降低了股市整体的风险，避免了初创的中国股市遭遇重大危机，也使得中国资本市场在一次次全球金融危机之中能够坚强地活下来。

但是到了今天，A股市场已经发展壮大了，这样的制度显然已经不再符合股民和金融机构的需求，因此取消T+1和涨跌停板制度的呼声再起，成为未来股改的题中之义。

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迫切性

2020年推出股市改革，有一定的迫切性。

站在历史角度来看，任何一个国家在现代化发展的初期阶段，通过劳动和交换，积累了一定的财富，继之而来的就是对财富保值增值的需求。在这一环节，不同的国家策略不同。其中"藏富于国"并且国家进行投资，将投资收益发放给居民的方式，包括新加坡、北欧国家、石油生产国等。而"藏富于民"，居民将自身的财富进行全球配置，是另一种方式，包括日本、香港等。

这两者有一个共同的前提，就是国内（经济体内部）自身优质资产数量不足。像香港、新加坡这种袖珍经济体不用多说了。北欧人口太少，也不足以支撑充足的优质资产。中东产油国本质上国内没有企业，他们的财富是靠贩卖石油积累起来的，因而必须进行全球投资。唯一的一个例外是日本。日本人口2亿，有众多的国际巨头企业，但日本在土地泡沫破裂之后，经济长期低迷，加之后来无限QE与QQE，是的它的股市、以及政府债券都成为了垃圾资产，因此日本居民也必须进行全球配置。

所以，目前国际金融市场来讲，优质资产只有美国的上市公司、DM政府债券、EM部分债券，以及部分DM和EM的股票。未来大国金融博弈的根本，是创造优质资产能力的博弈。谁能创造优质资产、谁的货币就会升值、谁就能成为全球金融中心。袖珍经济体可以依附大佬，但大国必须自强。

因此，中国当下一个迫切的紧急的任务，就是让更多的优质公司上市，以及通过资本市场的力量让更多的优质公司跑出来。这在客观上就要求，A股市场必须改革。而且不再是以前那种修修补补式的改革，而是根本性的改革。

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影响

无论是注册制、退市制度、T+0还是取消涨跌停板，对于A股市场而言，都会产生重大的影响。有人说开放T+0之后就是游资的天下了，还有人说如果取消涨跌停板那么就应该限制散户入场。

在我看来，有什么样的交易制度，就会有什么样的市场生态与之相匹配。须知美股实施的是T+0，没有涨跌停，还可以做空，但散户依然倔强地存在下来了，不少技术人士自己开发程序化交易，玩得不亦乐乎。

散户的特点是本金少，每笔金额小，交易频繁。在美国市场，有些股票面值高，交易费用贵，不适合散户；但是产品创新，搞出来了许多ETF，以及基于ETF和指数的期货期权等衍生工具，这样就又为散户提供了交易工具和生存空间。所以，去散户化不是股市发展的必然结果。而真正的一个成熟的市场，是应该让机构和散户各自找到适合的竞技场。

此次股改的直接影响有三个，首先是每日成交量进一步放大，其次是新股发行会变得更加频密，这两点都直接利好券商与金融机构。第三个影响是对于市场交易而言，此前的一些策略会失效，同时一些新的策略会被开发出来。

举个例子，如果取消涨跌停，那么打板策略可能就没有了。同样，如果一只股票一天可以跌八九成，像瑞幸这种情况，那么游资爆炒垃圾股的玩法也可能就要绝种了。

游资也怕啊，毕竟之前 多就是吃几个跌停，还能左右口袋互相倒腾倒腾，左脚踩右脚往上窜窜；如果未来取消了跌停，曾经的小伙伴一扭脸成了对手盘，交易所再来个神助攻，一篇问询函发过来，分分钟操刀自割，一天就给你跌80%。这样自相残杀，几轮下来，游资就割干净了。

T+0也是一样的，不要以为T+0之后散户会绝种，在我看来，如果实施T+0，也许散户反而没那么好欺负了。

比方说，一直股票，庄家早晨拉拉涨停，散户跟进，下午一笔大单直接封跌停玩"天地板"，散户不就埋了吗？放在T+1，散户只能认命；但如果T+0了，那你试试看。散户也有聪明的，到了下午一看势头不对，赶紧拔腿就跑啊，请问你还怎么割？弄不好 后被割的是早晨拉涨停的那帮庄家^^

所以，不要简单线性地认为，开放了T+0，或者取消涨跌停，市场会进一步"去散户化"。任何交易制度的改变，带来的都是整个生态的演进。如果T+0了，那么基金而言，对指数的跟踪会更加精密，这样有利于推出更多的基金产品，以及ETF，那么原先参与股票交易的散户可以转战到ETF上面，形成一套新的生态。

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总结

中国资本市场发展了30多年，这个时候推出一系列改革政策，会使得市场更加健康、健全、完善。那么短期而言，利好哪些股票呢？这还用说吗，肯定是一众券商。当然也利好整个A股市场，所以下周一大概率又是个普涨。

大风起于青萍之末，巨变将至，请系好安全带。