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原创 稳健财报背后：联想处处承压
2019年12月18日，联想掌门人柳传志，在历经三次隐退两次出山之后正式退休。

2020年02月20日，36岁的联想交出了一份高于市场预期的财报，也是柳传志正式退休之后的首份财报。

财报数据显示，在2020财年Q3报告期内，联想营收高达140.4亿美元（993亿元人民币），超出市场预期的139亿美元，联想实现了连续10个季度的增长，但和上年同期相比仅实现了0.48%的增长；其净利润为2.33亿美元（18.18亿元人民币），超过市场预期的2亿美元，和上年同期相比增长10%。

联想财报发布之后，联想午盘收涨7.01%，市值接近700亿港元。但是借着财报的水涨船高并没有多久，2月21日，联想股价开盘低开2.22%，截至收盘为5.55港元，下跌4.31%。

业绩不错但股价不如人意似乎已经成了联想的常态。

2019年6月30日，联想发布了19/20财年首个财季的财报，当时联想的营收同比增长5%至人民币853亿元，税前利润达到人民币16.4亿元。但是在财报发布之后，联想的股价反跌6%，跌幅一度超过8%，同时多家金融分析机构都对联想的目标价进行下调。

这对于正在寻求新发展方向的联想来说相当不安。联想的转型之路并不容易，业务营收失衡严重的情况——PC业务营收高达79%占比，其他业务则青黄不接。与此同时，联想营收增长几乎处于停滞状态，再加上一枝独秀的PC业务也面临着市场天花板已经渐显的危机，联想自救迫在眉睫。

在联想发展的路途上，核心业务遇难，而新业务规模还不足以为造血时，联想的处境已经变得凶险万分。但是未来已至，联想退无可退。

突破记录的成绩单

“难能可贵”在对联想 新一季度的财报评价时，联想的董事长兼CEO杨元庆用了两个“难能可贵”。

联想2020财年Q3财报显示，营收为人民币993亿元，和上年相比增长0.48%；税前利润为人民币27.5亿元，与上年同期相比增长11%；净利润为人民币18.18亿元，和上年同期相比增加10%，营收和除税前溢利均创下了历史新纪录。

而在这份难能可贵的财报发布之前，联想曾遭遇供应商英特尔埋的大雷，更显得“新纪录”来之不易。联想CEO杨元庆透露，“去年季度初，英特尔CPU出现短缺，季度中旬，突然告诉联想，此前承诺的量无法提供了”

核心部件的缺少将会直接影响到联想的产能，在时间紧急的情况下，联想向AMD和联发科等公司进行紧急合作求援，才确保了CPU的供应量。

所以在联想2020财年Q3季度财报发布之后，联想CEO杨元庆表示，“联想依然能交出突破历史记录的成绩单，我非常骄傲。这种执行能力非常难能可贵，这帮助我们渡过此刻的难关。”

只是，联想这份“难能可贵”的财报并没有打破财报飘红，股价仍然下跌的魔咒。而且，联想PC业务独大的难题不解，就难以赢得资本市场的信心。

首先，资本看重一个企业可持续发展的能力，而联想营收几近于停滞的局面难破。

联想2020财年Q3财报中，实现营收人民币993亿元，同比增长0.48%。尽管这已经是联想持续10个季度以来实现增长，但是不到1%增长的营收，仍然难以看到联想的创新活力。而同样作为巨头，苹果在2020财年Q1财报中的营收总计918亿美元，同比增长达到9%。

其次，高营收却不能带来高利润一直是联想缺陷。

2020财年Q3季度，联想营收为人民币993亿元，净利润在达到同比增长10%的情况下为人民币18.18亿元，利润率仅有1.8%。联想接近千亿的营收，却只能实现十几亿的利润，盈利占比实在不如人意。相比下，苹果2020年净利润达到222.36亿美元，利润率高达24.2%，而联想的利润率却还没有达到2%，其中差距不是一点点。

后，联想的高负债运营始终是隐患。

据联想公布的数据，可以看到联想总资产达到350亿美元，其总负债约为307亿美元，使联想整体负债率几乎高达90%（小米的负债率约在50%左右，苹果则在70%左右）。这使得联想不像是科技公司，反而像是重资产的房地产公司。如今突发的疫情对大多数公司的现金流发起了挑战，这样突发的情况下联想更加难熬。

在联想看似稳健的财报背后，却处处隐藏着让联想堕入万劫不复的陷阱，36岁的联想稍有差错，就是会产生致命的威胁。而除这些情况之外，支撑联想的三大业务状况不容乐观，联想身处危机重重的深渊旁边起舞。

主心骨独枝难承压
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