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李湛：指数站稳3600点，节后“红包行情”可期
李湛中山证券首席经济学家、研究所所长，中国首席经济学家论坛理事
核心提要：
在2021年春节来临之际，流动性紧平衡弱于预期、经济复苏相对强劲以及机构资金转向等多重利好下，上证综指突破并且站稳3600点重要阻力位。当前资本市场量能相对稳定、市场情绪转向且资金相对充裕，沪深主要指数年后或再延续节前的红包行情。但需注意以下风险：其一，上证综指尚存3800点阻力位；其二，幂定律下的资本市场结构性风险。
正文
自2020年12月中旬以来，我们坚持认为市场将延续结构性趋势行情，但存在3600与3800两个主要阻力位。在流动性紧平衡弱于预期、经济复苏略超预期的环境下，上证指数经震荡调整后，呈现趋势性上行，且向上突破3600点， 高达3637.10点，沪指数市场表现符合前期的预判。
站在当下展望未来，沪深主要指数年后或延续结构性趋势行情。其主要理由如下：其一，指数强劲上涨，节日前“红包”行情明显。除中证1000、中证500等外，沪深主要指数围绕趋势线向上调整，且大盘蓝筹的趋势明显强于小盘股，结构性行情显著；量能经前期小幅放量、高位调整、再次放量后，步入相对缩量阶段，量能维持在约为8000亿，指数上涨有相对较高的量能支撑。其二，北上资金与国内机构主力年前资金转向，节后行情有保证。据不完全统计，北上资金 近5个交易日净流入约256亿，远强于上周净流出的约60亿，北上资金经上周净流出的趋势放缓后，呈现放量净流入状态；尾盘主力净流入32.26亿，相对上周净流出约1488亿而言，方向象征意义明显。其三，公募基金高募集规模与高仓位支撑指数上涨。据测算，公募机构基金仓位自2020年下半年以来持续高位运行，目前股票型基金仓位约为0.92，已连续7个月接近或超过0.88仓位，投资者结构转变与基金募集或引致88魔咒失效。此外，自2020年以来，公募基金资产净值呈持续上涨趋势，新成立基金发行份额与募集资金持续处于高位，机构投资者尚有足够的“子弹”来延续当前行情。
其四，历史规律发现，节后红包行情大概率延续。总结历史规律发现，自2010年以来，春节过后的20个交易日内，除上证50仅63.64%外，沪深两市主要指数上涨的概率均超72%，其中，上证综指、沪深300与创业板指等指数上涨概率超82%，仅2013年、2020年出现回调调整。涨跌幅方面，中证500与创业板的均值涨幅居前。市场结构表现方面，上证50上涨的概率以及均值涨幅略逊于其他指数。
但需提醒的是，当前市场指数上涨虽有资金与量能支撑，但需要注意其结构性风险，特别是结构中的幂定律风险。其一，根据沪深主要指数中短期择时信显示号：沪深两市主要指数空信号方向强度相对上周略弱化，多-空信号维持前期弱势偏空状态，但空信号强度明显减弱。其二，个股多信号幂定律明显。个股多信号整体强度由0.14下降到0.12，A股市场结构分化明显，个股信号总体维持之前强调幂定律分布。其三，自2020年以来，指数虽出现普遍性上涨，但个股中位数跌幅约为10%，微观层面分化明显。
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