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远光｜营销费翻番，DAU不增反降，快手“上市即巅峰”？
出品｜搜狐科技

作者｜宋婉心

编辑｜杨锦

8月25日，快手科技（1024.HK）发布2021年第二季度及中期业绩。二季度，快手收入达191.4亿元，净亏损70.4亿元，调整后净亏损47.7亿元，同比扩大146.2%，环比降低1.5亿元。

经营数据方面，快手应用的平均日活跃用户达2.93亿，同比增长11.9%。 每位日活跃用户的日均使用时长首次超过100分钟，环比增加7.7%。按上半年来看，快手平均日活用户为2.94亿，平均月活用户为5.13亿。

192.4亿元总收入中，线上营销服务连续两个季度成为快手 大收入来源，较去年同期的39亿元增长156.2%至100亿元，占总收入的52.1%；包括电商在内的其他服务收入同比增长212.9%，至20亿元；直播业务由去年同期83亿元减少13.7%，至72亿元。

财报发布后，快手26日开盘后跳水近10%。

今年一季度财报发布后，业内就有不少分析认为，3亿DAU可能已接近快手天花板。一方面，中国短视频市场渗透率已经达到90%，另一方面，国盛证券数据显示，2018-2021年，抖音、快手用户重合度从10.3%攀升至60%，且比率之后一直在持续上升。

程一笑在电话会中提到了公司Q2在用户增长侧的应对措施，比如将增长部和产品部合并，以及开发新渠道。但面对停滞不前的DAU，留给快手的时间可能已经不多了。

直播持续下降，广告能否接棒？

按业务来看，广告是三大板块中增长 显著的。二季度快手线上营销收入较去年同期的39亿元增长156.2%至100亿元，环比上季度上涨16.3%，占总收入的52.1%，比上个季度占比进一步提升了两个百分点。

其他两个主营业务占比分别是：直播业务占比37.6%，电商及其他业务占比10.4%。

时间回到去年上半年，直播、线上营销服务和电商及其他三大板块比例还是另一副样子，占比分别为80.4%、19%、0.6%。一年时间里，快手确实成功优化了营收结构，但营收结构改变一方面来自新增长点的成长，一方面来自老业务的疲软。

比如直播业务本季度由去年同期83亿元减少13.7%，至72亿元，而前两季度分别为79亿元和72.5亿元。

可以看出，直播作为过去的支柱业务，正处于稳定下滑过程中。

快手主动谋求营收结构变阵无可厚非，但问题在于，这个过程中，广告及电商是否能弥补直播减少的收入，以及广告增速能否带动营收基本盘增速，缩小与抖音的范围。

答案可能并不乐观。今年4月有消息称，今年全年抖音广告收入预计达1500亿元，而如果按本季度水平，快手全年广告收入大概在500亿元左右，差距依旧悬殊。

一方面，快手启动广告商业化较晚，几乎晚于抖音一年后才开启，而启动至今两年多的时间里，快手的广告战略多次摇摆；另一方面，输送新用户的流量入口正在不断收窄。

据此，今年7月，快手上市联席保荐券商摩根士丹利（下称大摩）发布研报指出，“快手追赶抖音的故事并没有像预期的那样上演。”

大摩预计，快手今年Q2环比增速较抖音低14个百分点，是自2018年第四季度以来 大差距。“考虑到中国短视频娱乐的用户基础已经饱和，将快手目标价由300港元/股下调至130港元/股，评级由“超配”下调为“低配”。”

资本市场对快手整体估值逻辑发生了变化，叠加政策监管的不确定因素，快手的阵痛期或许还要更久。